银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI阴肖有哪几个生肖是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数(s阴肖有哪几个生肖hù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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