四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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