钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃(nǎi)至(zhì)94亿投资，传艺科(kē)技是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩(zhǎn)的(de)股价似乎(hū)已经给(gěi)出注脚。

　　去年(nián)6月以来(lái)，萦绕在(zài)键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议(yì)题莫(mò)过(guò)于跨界钠(nà)电池。

　　这个(gè)热门又令人(rén)遐想的题材(cái)搭(dā)配公司释放钠电(diàn)池(chí)项目进展的“积(jī)极主动(dòng)”，在(zài)2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科(kē)技股(gǔ)价迅(xùn)速飙涨4倍(bèi)，甚至期(qī)间还祭出(chū)“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去(qù)年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价的套(tào)路完全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极(jí)速腰斩。即便(biàn)是3月末(mò)扔出(chū)30亿元定增预案(àn)投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传(chuán)艺科技(jì)也只收获了(le)短暂的上涨，而(ér)后再(zài)未(wèi)掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，股价过山车式的(de)涨跌折射的是(shì)市场对传(chuán)艺科技高调跨(kuà)界钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨(kuà)界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动(dòng)54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元的投(tóu)资成本？巨头环伺(cì)、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的产能(néng)又该如(rú)何(hé)消(xiāo)化？过(guò)往投资计划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期(qī)天差地别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的(de)新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离(lí)子电池同时期萌(méng)芽，但由(yóu)于钠电(diàn)负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱(ruò)、钠电(diàn)池能量密(mì)度较低，导致其研发进(jìn)度大大落后于了锂(lǐ)电池(chí)。直(zhí)到(dào)2020年后，随(suí)着(zhe)钠电关(guān)键技术完成突(tū)破(pò)以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池(chí)，掀起钠电风潮(cháo)，并(bìng)将风口带到了(le)A股市场。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传(chuán)艺科技于(yú)去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼(bǐ)时(shí)的(de)公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)拟投资3000万元(yuán)通过全资子公司江苏智纬电(diàn)子科(kē)技有限公司（以(yǐ)下简称(chēng)“智纬(wěi)电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自然人(rén)杨(yáng)磊和杨崇义合作设立控股孙公(gōng)司江苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持股75％，以下(xià)简称“传(chuán)艺(yì)钠(nà)电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技(jì)旋即(jí)涨停(tíng)，当日盘后公司(sī)迫不及待召开电话会议(yì)，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资者披露(lù)跨(kuà)界钠电的各种细节。根据规(guī)划(huà)，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月(yuè)23日的(de)涨停，传(chuán)艺科技宣布(bù)跨界后一口气收出(chū)7个涨停(tíng)板，市(shì)值快速(sù)实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺科(kē)技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股价的(de)前(qián)车在前，传艺科技开始有(yǒu)意(yì)无意地“主动”披露钠电项目(mù)进(jìn)展，而(ér)公司(sī)股价(jià)也往往在公告披(pī)露(lù)后录得大幅上(shàng)涨(zhǎng)。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠电池前10元(yuán)/股(gǔ)左(zuǒ)右的温吞股价，不到半年的(de)时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司(sī)股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也(yě)再难掀大风浪(làng)，反而随(suí)着时(shí)间的(de)推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时(shí)间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，由于在2022年(nián)6月23日盘(pán)后，公(gōng)司迫切召开(kāi)电话会并在《投(tóu)资(zī)者(zhě)关系活动记(jì)录表》中(zhōng)对(duì)外发(fā)布(bù)钠电池(chí)业务未来规划、技术水平等涉及公(gōng)司(sī)经(jīng)营的(de)重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所关注函(hán)回复的公告》补充披露相关事项，传(chuán)艺(yì)科技及公司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽还(hái)遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回(huí)看(kàn)传艺(yì印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)科技股(gǔ)价“过山车(chē)”式上下(xià)，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但(dàn)归根(gēn)结(jié)底还是(shì)其资金有(yǒu)限与钠电产能(néng)规划(huà)“大跃进(jìn)”不(bù)匹配无(wú)法让(ràng)市场信服(fú)造成(chéng)的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公(gōng)司此前对(duì)交易所(suǒ)回复函和2023年(nián)度(dù)定增预案，公司规(guī)划的(de)10GWh钠电池项目的投资成本(běn)约54亿元。其中，土地(dì)购(gòu)置(zhì)及厂房成本(běn)约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需投入(rù)的装(zhuāng)修及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际(jì)上，传艺(yì)科技规(guī)划的钠电产能(néng)远不止(zhǐ)这公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司董(dǒng)事(shì)长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个月的时(shí)间，新上钠(nà)离子电(diàn)池全(quán)供应链项目(mù)，逐(zhú)步形(xíng)成(chéng)年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池、15万吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时提到(dào)的钠电产能规划，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若(ruò)按(àn)邹伟民的说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元(yuán)资金外，还需(xū)要更(gèng)多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈利水平(píng)显然难(nán)以撬动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入(rù)类设(shè)备和(hé)印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电(diàn)子(zi)零组件(jiàn)，具(jù)体(tǐ)包括笔记本/台(tái)式(shì)机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠标等(děng)输入类设备(bèi)及通(tōng)讯用(yòng)板(bǎn)、消费电子、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年(nián)递(dì)增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公(gōng)司归(guī)母净(jìng)利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随(suí)着(zhe)行业式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于(yú)2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传(chuán)艺(yì)科技(jì)业绩(jì)变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至(zhì)去年末(mò)，公司货(huò)币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿(yì)元(yuán)，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿(yì)元乃至94亿元以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所(suǒ)的回(huí)函中，传艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用于(yú)钠离子(zi)电池项目的(de)自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行授信(xìn)未(wèi)使用额度(dù)10.27亿(yì)元，足见其(qí)在投(tóu)资钠电项(xiàng)目(mù)时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所(suǒ)的回函

　　很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司拟向工商(shāng)银(yín)行、农(nóng)业(yè)银行(xíng)等组(zǔ)成的联(lián)合银团申请不超过(guò)20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据(jù)最新的调(diào)研记录，“截至(zhì)目前，牵头银(yín)行已审批通(tōng)过(guò)，参团银行(xíng)处于(yú)正(zhèng)常的审批(pī)流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发(fā)行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制(zhì)造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿(yì)元的缺口。而(ér)为补这部(bù)分(fēn)缺口，传艺(yì)科技甚(shèn)至将2020年(nián)定增(zēng)募投资金中的(de)1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便(biàn)知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至于(yú)上述邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到(dào)的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍(réng)未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不(bù)低于(yú)10亿元，整个钠电(diàn)池(chí)全(quán)供应(yīng)链项(xiàng)目计划(huà)到2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后，可实(shí)现(xiàn)年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的(de)钠电项(xiàng)目真(zhēn)如(rú)邹伟民在(zài)近日的(de)演(yǎn)讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现实，几(jǐ)年后公司营收将在当(dāng)前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但近来腰(yāo)斩的(de)股价显示，市场对这个(gè)故事并不再买账(zhàng)，除了(le)资金(jīn)实力有限公(gōng)司外，核心还(hái)在其大干(gàn)快上后产能如何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业(yè)化元年(nián)的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛(sài)道(dào)已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不相(xiāng)上(shàng)下，但宁(níng)德时代(dài)落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大佬们(men)已(yǐ)经走在前面(miàn)，率先(xiān)在两轮电(diàn)动车和低速电动车领域实现(xiàn)装车应(yīng)用。而(ér)传艺科技除了在岁(suì)末年初公(gōng)告(gào)与中祥(xiáng)航业(yè)、江(jiāng)苏新能源、德博(bó)新能源(yuán)签订项(xiàng)目合作或(huò)战(zhàn)略合作协议(yì)外，并(bìng)未(wèi)官宣重点客户。

　　每每(měi)有(yǒu)投资者问(wèn)及(jí)客户情(qíng)况时，公司都以“目(mù)前(qián)订(dìng)单下游运用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工(gōng)具等(děng)多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送样后客户的(de)反(fǎn)馈普(pǔ)遍较为良好，并已(yǐ)与多名客户签订了销售(shòu)订单(dān)”“公司已与多(duō)家知名两轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意向(xiàng)洽谈等工(gōng)作(zuò)”等进行(xíng)回复。至于具(jù)体(tǐ)的(de)客户名称(chēng)和订单金(jīn)额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落地正数(shù)倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能源事(shì)业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目(mù)落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资(zī)讯最新发布数(shù)据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电(diàn)池(chí)落(luò)地产能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电(diàn)池行业产能利(lì)用率，钠电池落地的产能(néng)中(zhōng)可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的(de)钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下来才(cái)会有较(jiào)大比例的替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今(jīn)年(nián)钠电池只会小(xiǎo)批量应(yīng)用到多元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却(què)十(shí)分自(zì)信(xìn)，其在调研记录中预(yù)测，预(yù)计2023年公(gōng)司实(shí)际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投(tóu)资(zī)者关系活动记录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂(lǐ)价(jià)飙涨的背(bèi)景(jǐng)下作(zuò)为“替代(dài)”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂价格持(chí)续下(xià)行，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池(chí)能够(gòu)起到(dào)对锂(lǐ)电池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂资源(yuán)的供(gōng)应安全，不太可能成为主流。锂价(jià)一便(biàn)宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离子技术一定(dìng)要(yào)发展，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设成本接近，目前(qián)三(sān)元钠电(diàn)量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离(lí)子电(diàn)池性能比较接(jiē)近磷酸(suān)铁(tiě)锂(lǐ)电池，高(gāo)能量(liàng)密度的(de)也接(jiē)近(jìn)三元(yuán)523电池(chí)。目前电碳价(jià)格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠(nà)电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料价格大幅(fú)下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已(yǐ)经优于钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池(chí)对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普遍认为钠(nà)电池还有降本的空间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完(wán)善(shàn)后，规模量(liàng)产后钠离子电池正、负极材(cái)料价格可(kě)降至(zhì)5万(wàn)元(yuán)/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸(suān)锂存在(zài)降价(jià)可能，但只(zhǐ)要(yào)碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离(lí)子电池(chí)的(de)成本(běn)优势就依然存(cún)在(zài)，并且随着技(jì)术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离子电池(chí)的降本空间有望(wàng)进(jìn)一步打开(kāi)，该成本临界点仍(réng)有(yǒu)进一步下探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化完(wán)成后，能和锂离子电池的成本拉(lā)开差距，接(jiē)近铅酸(suān)电池的(de)成本。但能量密度的限制，使得碳(tàn)酸(suān)锂价格在(zài)15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电池有(yǒu)一定(dìng)优(yōu)势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及以下时(shí)，钠离子电池在动(dòng)力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸(zhū)多(duō)入局钠电(diàn)池的企业(yè)都言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程。但随着(zhe)锂价(jià)持续下降，钠电池利润率下(xià)降或也是必然的。

　　以传艺(yì)科技(jì)为例，其在1月9日的调研记录中曾(céng)表(biǎo)示，公司(sī)钠电(diàn)池定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价(jià)格，一般给到客户(hù)的价格比磷酸(suān)铁锂(lǐ)便(biàn)印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价(jià)格波动而波动(dòng)。

　　缺乏(fá)长远(yuǎn)投(tóu)资定(dìng)力 过往(wǎng)项(xiàng)目频频(pín)“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化(huà)之外(wài)，市场还担忧传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司对进军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发(fā)现(xiàn)，传艺科技在投(tóu)资上(shàng)缺(quē)乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募(mù)投计划(huà)可谓“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目(mù)，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公(gōng)司(sī)就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项目(mù)，已(yǐ)经(jīng)使用(yòng)了(le)7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目的实(shí)施地点(diǎn)从(cóng)一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市合川(chuān)区(qū)工业(yè)园区(qū)核(hé)心(xīn)区高(gāo)阳(yáng)路30号，实施主体则从(cóng)传艺科技变为全资(zī)子公司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项(xiàng)目则再生(shēng)变。公(gōng)司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全部投(tóu)入(rù)轻(qīng)薄型键盘(pán)生产(chǎn)项目的建(jiàn)设，并将后者的产(chǎn)能从1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元(yuán)，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高端印制电(diàn)路板建设项目(mù)。但次(cì)年6月，公司将该(gāi)项(xiàng)目(mù)中的(de)SMT工(gōng)序(xù)实施地(dì)点(diǎn)由江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号(hào)改建至江苏省高邮市(shì)经开区凌(líng)波路49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该项(xiàng)目(mù)剩(shèng)余募资（已投(tóu)入(rù)募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离子(zi)电池制(zhì)造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频(pín)频变更募投计(jì)划的(de)地点、资金乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的后(hòu)果(guǒ)就是原有(yǒu)的投入打水(shuǐ)飘(piāo)、投资效率低(dī)下以(yǐ)及建成项(xiàng)目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项目建设期仅12个月，达产年可实(shí)现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿元。定(dìng)期报告(gào)显示，2018年6月(yuè)30日(rì)，该(gāi)项(xiàng)目就已经建(jiàn)成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万(wàn)平方米(mǐ)中(zhōng)高端印制电(diàn)路板建设(shè)项目建设期也(yě)仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营(yíng)收7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月(yuè)31日(rì)，该项目投资(zī)进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的预期相去甚远。

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