上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng竹荪煮多久)赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定竹荪煮多久性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(l竹荪煮多久ǜ)提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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