金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xín事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思g)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kā事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思i)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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