2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

四月的小说集，四月的小说好看吗n="center">　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过(g四月的小说集，四月的小说好看吗uò)于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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