作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(z警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗hōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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