财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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