美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后.4％。而(ér)在本(běn)次债虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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