国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围(wéi)加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误(wù)部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数(shù)据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的(de)流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分担(dān)的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(ji中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高ā)利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的(de)居高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联(lián)储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能性(xìng)。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效(xiào)应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同(tóng)时(shí)增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人(rén)消费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概(g中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高ài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图(tú)和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是(shì)能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度(dù)上(shàng)升，美(měi)元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价格(gé)的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的(de)角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的(de)变(biàn)化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定(dìng)程度(dù)的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市(shì)场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预(yù)期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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