2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7Gkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心W，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心n="center">　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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