四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计(jì)she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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