调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年调网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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