财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shā音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格n)4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销(x音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格iāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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