财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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