5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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