昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(k将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》àn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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