财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(b上技校要多少钱学费，上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费在技校上学一般要花多少学费ìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在202上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费2年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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