财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fà定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思n)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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