银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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