金融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳豫n是河南哪里的车牌。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能(néng)是(shì)一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力(lì)，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行(xíng)业震(zhèn)荡。在(zài)他看(kàn)来(lái)，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能(néng)是我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近(jìn)期中国(guó)通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前(qián)正常年(nián)份(fèn)服务业能创造(zào)800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在(zài)增速上(shàng)才能够逐步消化(huà)之前(qián)积压的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数(shù)）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济数(shù)据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。央(yāng)行货(huò)币政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通缩一(yī)般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币(bì)供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M豫n是河南哪里的车牌2（广义货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给(gěi)充足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹澜进一(yī)步(bù)指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也带来(lái)高基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的(de)效应(yīng)传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情(qíng)反复(fù)扰动(dòng)也使企业和(hé)居民(mín)信(xìn)心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家统(tǒng)计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价格表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，由(yóu)于去(qù)年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明通货(huò)紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据(jù)呈现(xiàn)复苏(sū)信号明(míng)显，通(tōng)缩观点并不(bù)成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新高，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费能(néng)力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)提到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势(shì)并不满足(zú)央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映(yìng)局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段(duàn)性现象，货(huò)币供豫n是河南哪里的车牌(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前(qián)的(de)物(wù)价(jià)下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基(jī)数(shù)效应(yīng)、前期非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居(jū)民(mín)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅(fú)度超(chāo)过经(jīng)济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制(zhì)了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造(zào)成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居(jū)民与企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率再次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长风(fēng)格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景气低(dī)迷的环(huán)境下，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期上行(xíng)的成长行(xíng)业(yè)优势凸(tū)显。

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