财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(hu魏承泽作品集 魏承泽一类的作者án)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市(s魏承泽作品集 魏承泽一类的作者hì)场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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