四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎ1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元n)等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(ku1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元ǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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