自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季(jì)度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)优势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为(wèi)终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经(jīng)历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中回(huí)顾一季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额(é)认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们(men)平(píng)时的(de)不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的(de)正是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只(zhǐ)需要一点国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业(yè)配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无风险(x国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人iǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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