5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗两丈等于多少米(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器(q两丈等于多少米ì)械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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