大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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