昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现(x年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停iàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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