核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量