金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是(shì)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhu夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字ǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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