核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次市银(yín)行玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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