2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

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　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gò苹果xr重量为多少gng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮(bāng)助。

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