财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金融业(yè)估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过(guò)去(qù)的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is 城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持续爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期(qī)下(xià)行、中特估(gū)政策背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了(le)久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通(tō城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ng)证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的(de)国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而(ér)言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行(xíng)的估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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