上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲话”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避(bì)风(fēn乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲g)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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