金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔yì)小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yu小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔án)以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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