大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(j诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子īn)年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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