国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国(guó)多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目(mù)前(qián)包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联(lián)储的审查(chá)督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得(dé)有多么(me)不堪(kān)一击。他们的(de)确(què)发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都(dōu)和(hé)美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资(zī)产(chǎn)超过(guò)千亿美(měi)元银(yín)行的(de)一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资本或流(liú)动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧美(měi)银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新点(diǎn)阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联(lián)储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二(èr)是(shì)美联储(chǔ)对于(yú)目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期(qī)差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵(guì)金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期(qī)，预计在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏观市(shì)场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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