核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需(xū沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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