调油逻(luó)辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱(r善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思uò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(z善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思hěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(z善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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