财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里g>这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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