银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(b一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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