金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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