可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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