近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的(de)4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内方阵是什么意思大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下(xià)行，养殖业方阵是什么意思复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金(jīn)投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预(yù)期(qī)升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动(dòng)性。后(hòu)期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属行情(方阵是什么意思qíng)，同时也需(xū)关(guān)注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进(jìn)一步(bù)提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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