核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公(gōng)司九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示)定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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