近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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