公募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士(shì)透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的(de)基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式(shì)进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的(de)需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢(yín均码一般是什么码，均码一般是什么码数g)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户(hù)交易(yì)结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明(míng)确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模(mó)式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该模(mó)式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服(fú)务(wù)机构(gòu)客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对(duì)基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生均码一般是什么码，均码一般是什么码数(shēng)了(le)重要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(j均码一般是什么码，均码一般是什么码数ī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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