本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思='color: #ff0000; line-height: 24px;'>天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时(shí)上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率(lǜ)不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的(de)半年线和年(nián)线关(guān)口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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