5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面(miàn)正继续得(d至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号é)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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