近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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