申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来(l15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸ái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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